晨鸣纸业:新一轮涨价信已发出,等待涨价落地 小米天猫官方旗舰店

来源:珠海网 作者:佚名 浏览量:193

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2021年1月29日,公司公告拟在港交所主板换股B股(7.06亿股).为B股股东提供现金选择权(现金对价为每股3.33港元,较2021年1月29日收盘价溢价5%25)。

评论:

1)B股转H股有利于提高公司整体流动性。公司目前上市股权结构为"A%252BH%252BB"

(A股17.5亿股,H股5.28亿股,B股7.06亿股)B股换手率低,港股受制于市值偏小,流动性相对较差。B转H完成后,港股市值将大幅提升,有利于增加港股对境外投资者的吸引力,降低AH股的溢价。

2)造纸业的高涨有助于公司改善资产负债表,自制纸浆提供了业绩灵活性。①公司现有机制纸680万吨的生产能力。参考目前行业盈利情况,每吨胶版纸/铜版纸的毛利约为300元(受原材料价格上涨影响),每吨白卡纸的毛利约为2500元。未偿%2526资产折旧偏高(2019年固定资产折旧达18.5亿元)。预计2021年公司造纸板块现金流将超过50亿元,良好的现金流可以有效对冲融资租赁业务带来的经营压力。并帮助公司持续降低资产负债率。此外,融资租赁问题有望在未来三年内得到解决。现阶段主要影响公司损益表,影响将继续边际减弱。②近期纸浆价格继续上涨。一方面,成品纸价格将上涨(从测算来看,没有自制浆产能的中小企业吨毛利有所下降,涨价力度大,不会积极扰乱市场)。另一方面,公司拥有420万吨自制浆生产能力,木浆自给率可达90%2525。纸浆价格波动对公司成本基本没有干扰,纸价上涨将释放公司业绩弹性。

收益预测与估值:新一轮涨价函已发出,等待涨价落地,上调目标价。预计2020-2022年EPS分别为0.64、1.04、1.15元,对应PE分别为12.07X、7.40X、6.74X,给予"买入"评级。

风险提示:疫情反复;纸价低于预期;融资租赁风险。(东北证券)

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